资产证券化在上市公司领域的应用-张凡的财新博客-财新网

近期上市公司频繁通过资产证券化激活存量资产、创新融资模式、降低融资成本，与此同时，券商借助资产证券化来拓展业务，增加收入来源，达到双赢效果。

一、融资效果

1.有助于改善上市公司的融资结构

资产证券化是一种表外融资方式，使上市公司减少对传统股票融资和债务融资的依赖，企业可在维持一定水平的资产负债率和权益比率的状态下筹集资金，从而改善资本结构。

2.有助于拓展上市公司的融资渠道

资产证券化充分利用未来能够产生现金流的资产进行融资，使ABS本金和利息的偿付直接以资产池所产生的现金流为保证，较好地克服主体资信评级较低的问题。

总之，上市公司通过资产证券化可以激活存量资产、创新融资模式、降低融资成本，改善资产流动性，优化资产负债表，得到资本市场的追捧，提升股价，强化公司正面形象。

二、潜力名录

目前企业资产证券化基础资产类型主要集中在企业大型设备租赁、高速公路收费、企业大额应收账款、水电气资产、市政基础设施、应收账款、费用收费权、光伏发电、电力、环保等，这些资产最重要的特征就是具有稳定的现金流，权属清晰，相对独立，并且在基础交易和结构设计方面也力图保证现金流的安全性。我国上市公司从行业分布来看（如表-1所示）处于电力、供水、供气、交通运输、仓储业的上市公司为197家，且市盈率水平较低，亏损和ST、*ST家数较少，反映其经营状况良好，这些行业现金流稳定、主业清晰、未来前景明朗，有适合资产证券化融资的基础资产或项目。

表-1 上市公司资产证券化潜力名录

序号	代码及简称	行业	序号	代码及简称	行业
1	深圳能源	电力、热力生产和供应业	102	深赤湾A	交通运输与仓储业
2	*ST南电A	电力、热力生产和供应业	103	盐田港	交通运输与仓储业
3	东方市场	电力、热力生产和供应业	104	深圳机场	交通运输与仓储业
4	穗恒运A	电力、热力生产和供应业	105	中信海直	交通运输与仓储业
5	粤电力A	电力、热力生产和供应业	106	粤高速A	交通运输与仓储业
6	皖能电力	电力、热力生产和供应业	107	珠海港	交通运输与仓储业
7	太阳能	电力、热力生产和供应业	108	长航凤凰	交通运输与仓储业
8	建投能源	电力、热力生产和供应业	109	湖南投资	交通运输与仓储业
9	韶能股份	电力、热力生产和供应业	110	西部创业	交通运输与仓储业
10	宝新能源	电力、热力生产和供应业	111	北部湾港	交通运输与仓储业
11	惠天热电	电力、热力生产和供应业	112	东莞控股	交通运输与仓储业
12	滨海能源	电力、热力生产和供应业	113	现代投资	交通运输与仓储业
13	新能泰山	电力、热力生产和供应业	114	厦门港务	交通运输与仓储业
14	湖南发展	电力、热力生产和供应业	115	华北高速	交通运输与仓储业
15	漳泽电力	电力、热力生产和供应业	116	南京港	交通运输与仓储业
16	甘肃电投	电力、热力生产和供应业	117	澳洋顺昌	交通运输与仓储业
17	银星能源	电力、热力生产和供应业	118	海峡股份	交通运输与仓储业
18	吉电股份	电力、热力生产和供应业	119	富临运业	交通运输与仓储业
19	湖北能源	电力、热力生产和供应业	120	恒基达鑫	交通运输与仓储业
20	赣能股份	电力、热力生产和供应业	121	宜昌交运	交通运输与仓储业
21	凯迪生态	电力、热力生产和供应业	122	龙洲股份	交通运输与仓储业
22	东方能源	电力、热力生产和供应业	123	欧浦智网	交通运输与仓储业
23	长源电力	电力、热力生产和供应业	124	天顺股份	交通运输与仓储业
24	闽东电力	电力、热力生产和供应业	125	深赤湾B	交通运输与仓储业
25	豫能控股	电力、热力生产和供应业	126	深基地B	交通运输与仓储业
26	黔源电力	电力、热力生产和供应业	127	山航B	交通运输与仓储业
27	富春环保	电力、热力生产和供应业	128	粤高速B	交通运输与仓储业
28	*ST南电B	电力、热力生产和供应业	129	新宁物流	交通运输与仓储业
29	粤电力B	电力、热力生产和供应业	130	飞力达	交通运输与仓储业
30	迪森股份	电力、热力生产和供应业	131	华鹏飞	交通运输与仓储业
31	华能国际	电力、热力生产和供应业	132	白云机场	交通运输与仓储业
32	上海电力	电力、热力生产和供应业	133	上海机场	交通运输与仓储业
33	浙能电力	电力、热力生产和供应业	134	皖通高速	交通运输与仓储业
34	华电国际	电力、热力生产和供应业	135	日照港	交通运输与仓储业
35	广州发展	电力、热力生产和供应业	136	上港集团	交通运输与仓储业
36	明星电力	电力、热力生产和供应业	137	中原高速	交通运输与仓储业
37	三峡水利	电力、热力生产和供应业	138	中远海能	交通运输与仓储业
38	岷江水电	电力、热力生产和供应业	139	南方航空	交通运输与仓储业
39	中闽能源	电力、热力生产和供应业	140	福建高速	交通运输与仓储业
40	联美控股	电力、热力生产和供应业	141	楚天高速	交通运输与仓储业
41	桂冠电力	电力、热力生产和供应业	142	重庆路桥	交通运输与仓储业
42	桂东电力	电力、热力生产和供应业	143	东方航空	交通运输与仓储业
43	金山股份	电力、热力生产和供应业	144	长江投资	交通运输与仓储业
44	涪陵电力	电力、热力生产和供应业	145	铁龙物流	交通运输与仓储业
45	福能股份	电力、热力生产和供应业	146	锦州港	交通运输与仓储业
46	西昌电力	电力、热力生产和供应业	147	海南航空	交通运输与仓储业
47	天富能源	电力、热力生产和供应业	148	中昌数据	交通运输与仓储业
48	京能电力	电力、热力生产和供应业	149	赣粤高速	交通运输与仓储业
49	乐山电力	电力、热力生产和供应业	150	外运发展	交通运输与仓储业
50	川投能源	电力、热力生产和供应业	151	重庆港九	交通运输与仓储业
51	大连热电	电力、热力生产和供应业	152	营口港	交通运输与仓储业
52	华电能源	电力、热力生产和供应业	153	山东高速	交通运输与仓储业
53	华银电力	电力、热力生产和供应业	154	五洲交通	交通运输与仓储业
54	通宝能源	电力、热力生产和供应业	155	宁沪高速	交通运输与仓储业
55	国电电力	电力、热力生产和供应业	156	中远航运	交通运输与仓储业
56	内蒙华电	电力、热力生产和供应业	157	深高速	交通运输与仓储业
57	哈投股份	电力、热力生产和供应业	158	江西长运	交通运输与仓储业
58	梅雁吉祥	电力、热力生产和供应业	159	皖江物流	交通运输与仓储业
59	国投电力	电力、热力生产和供应业	160	大众交通	交通运输与仓储业
60	长江电力	电力、热力生产和供应业	161	锦江投资	交通运输与仓储业
61	郴电国际	电力、热力生产和供应业	162	强生控股	交通运输与仓储业
62	广安爱众	电力、热力生产和供应业	163	交运股份	交通运输与仓储业
63	宁波热电	电力、热力生产和供应业	164	亚通股份	交通运输与仓储业
64	文山电力	电力、热力生产和供应业	165	天津港	交通运输与仓储业
65	节能风电	电力、热力生产和供应业	166	天海投资	交通运输与仓储业
66	中国核电	电力、热力生产和供应业	167	中储股份	交通运输与仓储业
67	大唐发电	电力、热力生产和供应业	168	保税科技	交通运输与仓储业
68	华电B股	电力、热力生产和供应业	169	宁波海运	交通运输与仓储业
69	胜利股份	燃气生产和供应业	170	申通地铁	交通运输与仓储业
70	南京公用	燃气生产和供应业	171	览海投资	交通运输与仓储业
71	金鸿能源	燃气生产和供应业	172	厦门空港	交通运输与仓储业
72	陕天然气	燃气生产和供应业	173	唐山港	交通运输与仓储业
73	光正集团	燃气生产和供应业	174	大秦铁路	交通运输与仓储业
74	新疆浩源	燃气生产和供应业	175	连云港	交通运输与仓储业
75	天壕环境	燃气生产和供应业	176	宁波港	交通运输与仓储业
76	安彩高科	燃气生产和供应业	177	春秋航空	交通运输与仓储业
77	长春燃气	燃气生产和供应业	178	四川成渝	交通运输与仓储业
78	国新能源	燃气生产和供应业	179	中国国航	交通运输与仓储业
79	大众公用	燃气生产和供应业	180	龙江交通	交通运输与仓储业
80	申能股份	燃气生产和供应业	181	广深铁路	交通运输与仓储业
81	百川能源	燃气生产和供应业	182	吉林高速	交通运输与仓储业
82	中天能源	燃气生产和供应业	183	中海集运	交通运输与仓储业
83	重庆燃气	燃气生产和供应业	184	招商轮船	交通运输与仓储业
84	深圳燃气	燃气生产和供应业	185	大连港	交通运输与仓储业
85	新天然气	燃气生产和供应业	186	中远海控	交通运输与仓储业
86	国新B股	燃气生产和供应业	187	音飞储存	交通运输与仓储业
87	中原环保	水的生产和供应业	188	海汽集团	交通运输与仓储业
88	兴蓉环境	水的生产和供应业	189	华贸物流	交通运输与仓储业
89	渤海股份	水的生产和供应业	190	渤海轮渡	交通运输与仓储业
90	中山公用	水的生产和供应业	191	恒通股份	交通运输与仓储业
91	首创股份	水的生产和供应业	192	吉祥航空	交通运输与仓储业
92	武汉控股	水的生产和供应业	193	大众B股	交通运输与仓储业
93	国中水务	水的生产和供应业	194	锦投B股	交通运输与仓储业
94	钱江水利	水的生产和供应业	195	天海B	交通运输与仓储业
95	瀚蓝环境	水的生产和供应业	196	海航B股	交通运输与仓储业
96	洪城水业	水的生产和供应业	197	锦港B股	交通运输与仓储业
97	创业环保	水的生产和供应业
98	重庆水务	水的生产和供应业
99	江南水务	水的生产和供应业
100	绿城水务	水的生产和供应业
101	阳晨B股	水的生产和供应业

数据来源：wind

三、案例介绍

1．新疆天富能源股份有限公司是一家能源类企业，为了缓解计提坏账准备的压力，于2015年6月进行了资产支持证券计划，将十家用电客户未来特定月份产生的用电应收账款作为资产进行证券化，发行了优先级资产支持证券11.4亿元，次优级资产支持证券0.6亿元，通过12亿元资金的获得盘活了存量资产，为公司的发展提供了保证。

2．2016年7月18日，华西能源公告，公司将1.95亿元的应收账款收益权转让给宏信证券，转让价格为1.5亿元，转让期限两年，到期公司溢价回购这块收益权。

3．2016年7月19日，银亿股份公告，将开展物业费债权的资产证券化业务。

4．2016年7月23日晚间，三一重工公告，将通过设立应收账款资产支持专项计划的方式募集资金15亿元。

5．2016年7月25日，吉电股份称，以四家公司未来电费收益权为基础，发行10亿元资产支持证券计划，计划期限为两年，募集资金用于补充公司营运资金。

6．2016年9月30日，国祯环保公告称，拟将下属六家项目公司的污水处理收费收益转让给作为SPV的资产支持专项计划，并通过专项计划发行资产支持证券进行融资。本专项计划拟发行的资产支持证券总规模不超过5亿元，预计期限不超过5年。

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