2016年，我国资产证券化市场呈现出快速扩容、稳健运行、创新迭出的良好发展态势。信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）发行常态化，企业资产支持专项计划（以下简称“企业ABS”）增长迅猛，基础资产类型日益丰富，各类“首单”产品不断涌现，市场存量规模突破万亿，流动性明显提升，不良资产证券化、个人住房抵押贷款证券化、绿色资产证券化、境外发行资产支持证券等领域实现重要突破。资产证券化在盘活存量资产、提高资金配置效率、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。2016年全年共发行488单资产证券化产品，总发行量8827.97亿元，同比增长44.32%，市场存量为11,084.66亿元，同比增长54.83%。其中信贷资产证券化产品（以下简称“信贷ABS”）发行108单，发行金额3909.53亿元，同比下降3.62%，占发行总量的44.29%，存量为4728.7亿元，同比增加0.19%，占市场总量的42.66%。企业资产支持专项计划（以下简称“企业ABS”）发行371单，发行金额4743.57亿元，同比增长132.49%，占比53.73%；存量5989.7亿元，同比增长160.42%，占比54.04%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行8单，发行金额165.87亿元，占比1.88%；2016年共有四单资产支持计划获得保监会设立批复，分别为民生通惠-东方邦信资本1号资产支持计划、华夏久盈-华融金融租赁资产支持计划、太平-湖北联投项目资产支持计划及平安-长城资产支持计划，2016年11月10日，太平洋人寿首次在上海保险交易所发行首单保单质押贷款资产支持计划，首期发行规模10亿元。保监体系下基础资产类型进一步丰富。下文对2016年资产证券化市场的亮点进行梳理。

1、不良资产证券化重启发行

2016年5月，中国银行“中誉2016年第一期不良资产支持证券”和招商银行“和萃2016年第一期、第二期不良资产支持证券”（以下分别简称“和萃一期”、“和萃二期”）陆续发行，标志着不良资产证券化时隔8年后重启，商业银行不良资产市场化处置渠道进一步拓宽。全年6家不良资产证券化试点机构共发行14只产品，规模156.10亿元，占试点额度的31%。基础资产类型快速创新，“和萃一期”、“和萃二期”成为首单以零售类不良贷款和小微企业不良贷款作为基础资产的不良资产证券化产品，建设银行9月23日发行的“建鑫2016年第二期不良资产支持证券”则是首单不良个人住房抵押贷款资产支持证券。

2、资产支持证券境外发行实现突破

2016年，中国银行在境外发行了首批以境内地方政府债为主要基础资产的资产支持证券，同时使用境内人民币债券作为担保品，中央结算公司承担了境内担保品监控人及执行代理人的职责。该笔资产支持证券于12月21日成功完成定价工作，预计于2017年初完成担保品质押，实现我国首单境内资产境外发行资产证券化、首单以中国地方政府债为基础资产发行证券化产品以及公司跨境担保品服务支持境外发行资产支持证券等多项市场创新。本次合作成功开拓了境外投资机构进入银行间债券市场的新通道，为进一步吸引境外资金投资境内银行间市场债券、盘活境内银行持有的大量债券资产、优化银行资产负债结构、加强产品创新做出了有益尝试。

3、绿色资产证券化创新加速

伴随绿色发展理念的推行和政策的积极扶持，2016年绿色资产证券化业务不断取得突破和创新。

在银行间市场，1月5日，兴业银行发行本年首单绿色信贷ABS产品，发行额26.457亿元，获得超2.5倍认购，该产品基础资产池全部为绿色金融类贷款，盘活的资金也将投放到节能环保重点领域。

在交易所市场，3月18日，“中银证券-深能南京电力上网收益权资产支持专项计划”在深交所上市，为国内光伏行业的首单ABS产品；8月25日，“农银穗盈.金风科技风电收费收益权绿色资产支持证券”在上交所挂牌上市，为上交所首单绿色资产支持证券；9月27日，国内首单非上市公司绿色ABS“无锡交通产业集团公交经营收费权绿色资产支持专项计划”通过上交所的绿色审合通道成功发行；11月22日，国内首单水电行业绿色ABS“华泰资管-葛洲坝水电上网收费权绿色资产支持专项计划”成功发行，获上交所挂牌转让无异议函。

在中证机构间报价系统，全国首单央企绿色循环经济资产证券化项目“汇富华泰资管-中再资源废弃电器电子产品处理基金收益权资产支持专项计划资产”于9月29日成功挂牌，保险、银行等大型金融机构投资人参与踊跃。

4、信托型ABN公开发行

6月7日，远东国际租赁公司在交易商协会注册“远东国际租赁有限公司2016年第一期信托资产支持票据”，规模20.68亿元。这是ABN首次公开发行，也是国内市场首单信托型ABN产品。该ABN引入特定目的信托（SPT）作为发行载体，在我国现有法律框架下实现了有效破产风险隔离，满足了企业资产出表需求，是对原有ABN模式的重要创新，将有效降低企业融资成本，丰富企业融资渠道和改善资本结构。

5、ABS种类进一步丰富

2016年更多的发行主体和丰富的基础资产进入市场，银行间市场发行的CLO产品将绿色金融贷款、工程机械贷款、房地产贷款、汽车贷款、信用卡贷款、银团贷款等纳入资产包；交易所市场发行的企业ABS产品基础资产类型更加多样，包括了小额贷款、保理融资债权、航空票款、公积金贷款、不动产物业收入、股票质押式回购债权、信托收益权、互联网借贷、医疗租赁等，其中以融资租赁资产、公共事业收费权和应收账款作为基础资产的产品发行量占比较大。各类“首单”产品层出不穷，呈现创新加速、百花齐放的格局。

发行人类型进一步多元化。1月15日，中银消费金融公司成功发行6.69亿元个人消费贷款信贷ABS，成为传统消费金融公司首单资产证券化产品。6月14人，“天风-中航红星爱情海商业物业信托受益权资产专项计划”发行，为我国资本市场首单以信托公司为原始权益人的类REITs产品。

基础资产范围进一步拓宽。据初步统计，2016年共有12只“首单”类企业ABS产品面世。其中，“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”是全国首单以保险资产为基础资产的ABS，也是全球首个保单贷款ABS；“中信证券-民生银行票据收益权1号资产支持专项计划”是国内首单银行保贴类票据资产证券化产品，也是机构间私募产品报价系统首个采用储架式发行的资产证券化产品；“阳光学院一期资产支持专项计划”正式成立，成为国内首单双SPV教育类资产证券化产品，在基础资产买断、破产隔离以及未来现金流的法律关系界定上更加清晰，克服了学费、住宿费收费直接作为收益权存在的法律瑕疵。

1) 信托型ABN产品：远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据

2) 不良资产证券化产品：和萃2016年第一期不良资产证券化信托

3) 公司不良贷款资产支持证券：中誉2016年第一期不良资产支持证券项目

4) 景区资产证券化项目：香格里拉大峡谷•巴拉格宗景区入园凭证资产证券化项目

5) 类REITs资产证券化产品：天风-中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产专项计划

6) 互联网保理业务资产证券化：华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持计划

7) 保单质押贷款资产支持证券：太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划

8) 光伏发电ABS资产证券化产品：中银证券-深能南京电力上网收益权资产支持专项计划

9) 电票类应收账款资产证券化项目：博时资本-平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划

10) 医疗行业应收账款资产证券化产品：国药器械应收账款一期资产支持专项计划

11) 小微贷款债权不良资产证券化产品：和萃2016年第二期不良资产证券化信托

12) 由城商行牵头承做的资产证券化项目：招商中原-建业物业资产支持专项计划

13) 保交所保单贷款资产证券化项目：长江养老-太平洋寿险保单贷款资产支持计划

14) 境外服务资产证券化项目：一方恒融碧桂园1期保理资产支持专项计划

15) 银票收益权资产证券化项目：华泰资管-江苏银行融银1号资产支持专项计划

16) 保险资产资产证券化项目：太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划

6、保交所首单ABS发行

11月10日，“长江养老-太平洋寿险保单贷款资产支持计划”在上海保险交易所正式挂牌发行并交易。该ABS是保交所自今年6月成立以来的第一单产品，基础资产为太平洋寿险以保单现金价值为质押的短期贷款，采用循环购买的模式，注册规模50亿元，首期发行10亿元。保交所首单保单贷款ABS的发行，标志着银行间、交易所、保交所三大资产证券化平台的鼎立格局形成，资产证券化市场格局趋于完整。

7、资产证券化产品结构设计不断创新

一是交易所产品引入真实出表设计。3月4日，首单真实出表的企业ABS项目“南方骐元-远东宏信（天津）1号资产支持专项计划”取得深圳交易所挂牌无异议函。该专项计划引入了有偿流动性支持机制，由原始权益人的关联方为计划提供上限为5032万元（相当于总规模8%）的流动性支持，并由计划支付一定的流动性支持服务费，以此满足原始权益人出表要求。

二是尝试次级档公开发行。3月18日，由国开行发起的“2015年第一期开元信贷资产支持证券”在银行间市场发行，此单产品的次级档采取认购金额的方式公开发行，是国内第一只次级档采用公开方式发行的ABS产品。次级档产品的公开发行表明了投资者识别风险能力的不断提高，以及对ABS产品认购热情的提高。

三是循环结构设计得到更广泛应用。7月15日，“永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券”在银行间市场公开招标发行，这是继“2014年平安银行1号小额消费贷款证券化信托资产支持证券”后第二只个人消费贷款类信贷ABS。该债券是银行间市场发行的首单循环购买型ABS产品，通过在信托存续期内不断地向资产池注入新的消费贷款来保持资产池的稳定。一直以来，信贷ABS的基础资产以对公贷款为主，循环结构设计能够有效解决个人消费贷款因数额小、周期短、早偿风险高而较难进行证券化的问题。国内第一单采用循环结构设计的产品是于2013年7月发行的“阿里巴巴1号专项资产管理计划”，由于小贷资产期限短，而ABS产品期限长，所以以小贷作为基础资产的ABS产品多采用循环购买的动态池结构。

8、投资主体更加丰富

6月17日，招商银行发行2015年第二期信贷ABS。本次发行首次引入RQFII资金参与认购投资，进一步丰富了我国资产证券化市场的参与主体，对拓宽离岸人民币投资渠道，促进人民币国际化也具有积极意义。

9、发起机构类型不断扩大

一是外资银行发行首单产品。1月13日，由汇丰银行（中国）有限公司发起的“汇元2015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”成功发行，是首单发起机构为外资银行的ABS产品。

二是民营融资租赁企业首次尝试ABS项目。3月30日，融信租赁股份有限公司发布公告称，“融信一期”资产支持专项计划成功募资2.07亿元。融资租赁企业的资金大多来自银行，资金成本较高，资产证券化为其提供了新的融资方式。“融信一期”ABS产品不仅是中国首单民营融资租赁ABS项目，也是新三板挂牌公司ABS项目的首次尝试。

三是互联网金融加速渗透资产证券化市场。9月15日，京东白条资产证券化产品发行完毕，融资总额为8亿元，基础资产为“京东白条应收账款”债权，为互联网借贷资产证券化产品，这是继阿里巴巴后，第二家互联网金融机构发行资产证券化项目，也是首个基于互联网个人消费金融资产的资产证券化项目。12月29日，“嘉实资本分期乐1号资产支持专项计划资产支持证券”收到上交所无异议确认函。分期乐是成立刚满两年的轻资产创业企业，主要面向大学生提供现金和分期消费服务，其债权具有小额分散的特点，单笔平均额度控制在5000元以内。2015年，国家出台多项政策推动互联网金融规范发展，且“互联网+”正逐步成为推动传统产业换代升级的技术手段，成为“大众创业、万众创新”的实践平台，未来互联网金融机构与传统金融机构以及类金融机构的合作将进一步加强。

四是事业单位发行信贷资产证券化产品。12月4日，上海公积金管理中心通过簿记建档发行了总额为69.6亿元的RMBS，为首只在银行间市场发行的公积金证券化产品。该产品交易结构与其他信贷资产证券化产品类似，但发起机构是上海公积金中心，突破了商业银行、政策性银行、汽车金融公司、金融租赁公司等传统类型。

10、ABS产品首现做市成交

12月1日，兴业银行发行的“兴银2015年第四期信贷资产支持证券”首次实现做市成交，总规模65.60亿元。在今年4月中国人民银行发布的关于信贷ABS注册发行的相关文件中提到了“受托机构、发起机构可以与主承销商或者其他机构通过协议约定做市安排”，但并未细化具体要求。2015年全年ABS产品的流动性虽较2014年提升较多，但与市场平均水平仍有较大差距，此次做市成交成功是银行间市场资产证券化产品做市机制的重要突破。

11、市场流动性进一步提升

2016年，资产证券化市场流动性和活跃度显著提升。以中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）托管的信贷ABS为例，2016年现券结算量为1435.28亿元，同比增长2.64倍，换手率为24.93%，同比增加17个百分点。不过，相比2016年债券市场187.87%的整体换手率，资产证券化市场的流动性依然偏低，这也成为制约市场发展深度的关键因素，亟待解决和突破。

12、收益率曲线震荡上行，利差扩大

2016年，在内外不确定因素增多的大背景下，债券市场收益率波动加剧。4月份受债券违约事件影响上行，不过很快伴随风险缓释重返下行通道；10月下旬债券市场步入回调，12月受流动性趋紧、去杠杆加速、美联储加息、人民币贬值等多重因素叠加冲击，收益率加速“翘尾”。在此背景下，资产证券化市场收益率全年震荡上行，以5年期AAA级固定利率ABS收益率曲线为例，全年收益率上行50个bp。

受信用债券违约风险上升的影响，2016年同期限ABS产品与国债的信用溢价在波动中小幅扩大。以5年期AAA级固定利率ABS收益率为例，其与5年期固定利率国债收益率信用溢价全年扩大40个bp。